何时卖出#

想必你正在好奇止损逻辑——它基于什么、距离多远、止损单是挂在市场上还是用收盘价触发。

好吧，抱歉让你失望了。这里没有止损。

某些类型的交易策略需要使用止损单（stop loss order），另一些则不需要。动量选股组合不需要止损。事实上，对这类策略使用止损逻辑很可能会产生负面效果。有更好的方法来决定何时剔除一只股票。

趋势跟踪者通常使用移动止损（trailing stop）。也就是说，只要价格没有回撤到一定幅度，你就一直持有。这对某些类型的策略来说是有效的出场方法。永远记住事物背后的逻辑。人们很容易陷入那些老生常谈——让利润奔跑、截断亏损、让趋势成为你的朋友直到它拐弯等等。不要被这些口号困住。事实是，这些说法有时是对的，有时不对。你需要的是运用常识和批判性思维，而不是那些断章取义的古训。你可以引用我这句话。

如果我们基于前文介绍的排名概念构建投资组合，然后使用移动止损逻辑，就会遇到一个非常明显的问题：一只股票可能永远横盘下去，而我们还一直持有它。考虑到股票交易中资金有限的问题，这确实令人担忧。

即使这只股票持续上涨，可能还有其他股票涨得更多。移动止损不会仅仅因为某只股票表现不如同类就将其剔除。过一段时间后，我们的投资组合就会变得老旧，充斥着表现不佳的股票。

还记得我们最初是如何构建投资组合的吗？它是基于我们覆盖范围内的表现最好的股票。如果我们把出场标准建立在这同样的逻辑上，不是更有意义吗？

这就引出了投资组合再平衡（portfolio rebalancing）这个非常重要的话题。

投资组合再平衡#

在上一章中，我阐述了头寸再平衡（position rebalancing）的重要性。这涉及重新计算所有头寸规模，确保它们仍然具有与建仓时相同的风险分配。随着波动率的变化，头寸规模需要定期调整以与之匹配。

在投资组合层面，你也有类似的任务需要定期执行。这包括检查你所持有的股票是否仍然满足留在投资组合中的条件。

还记得我们在前文看过的排名表吗？这些表格会根据调整后斜率（adjusted slope）概念展示当前的顶级股票。按这个斜率对股票排序，每只股票会得到一个排名——从1（最佳）开始，随着斜率变差，排名数字越来越大。

任何一只股票的具体排名每天都在变化，所以一旦我们买入了一只股票，需要给它一些余量。例如，如果我们持有大约20只股票的投资组合，并要求一只股票必须保持在前30名，那将导致过多的交易活动，我们会不断地卖掉表现本来不错的动量股。

然而，我们可以规定：在进行投资组合再平衡时，投资组合中的每只股票必须位于标普500（S&P 500）股票的前20%（或你的任何投资范围），才能继续留在组合中。

具体的分界线可以调整。如果你的股票范围很广，比如标普1500（S&P 1500），那么可以设置一个更低的分界线。你可以要求股票排在前10%甚至前5%。关键在于逻辑：与其设置止损位，不如让一只股票留在组合中，只要它仍然是可买到的最强势的股票之一。

但如果所有股票都在下跌呢？是的，这确实令人担忧。所以我们需要另一个标准，一个后备机制。让我们保持简单：只需加入一个趋势指标。

如果一只股票不再处于投资范围的前20%，或者其价格跌破100日移动平均线，就将它从投资组合中剔除。

这样简单的出场标准实际上已经足够了，效果也很好。不需要移动止损或类似机制。

投资组合再平衡的第二个任务是弄清楚卖出股票后如何处理现金。也许一只股票刚刚跌出前20%，或跌破了100日移动平均线。我们卖掉它，然后手里有了一堆现金。现在怎么办？

循环重复即可。首先检查市场状态过滤器（market regime filter）：指数是否高于其200日移动平均线？如果不是，就不能买入。是的，这意味着你有一个自动的敞口缩减机制。这是整个策略的关键部分。如果指数跌破趋势过滤器，我们在股票被卖出后不补充新仓位。我们不会仅仅因为指数走熊就卖出，但也不会买入新股票。这将导致头寸缓慢有序地缩减。

如果指数水平一切正常，我们再次检查排名列表。使用前文展示的调整后斜率概念，重新制作一份顶级动量股列表。从中挑选排名最高的股票。买入列表中排名最高且我们尚未持有的股票，直到现金用尽。

不需要任何主观判断。你永远不必停下来思考该做什么。规则非常清晰，这有助于你在长期内执行。

投资组合再平衡的频率应高于头寸再平衡。例如，你可以每周做一次投资组合再平衡，寻找要卖出和替换的股票，而头寸规模再平衡每月只做一到两次。